摘要：冷冻烘焙可降低烘焙供应链整体的物料和人工成本，从品质稳定和食品安全角度提升消费者体验，成长属性已在欧美国家充分验证。立高内生外延搭建冷冻烘焙为核心的业务平台，以大量烘焙门店终端的流量驱动产品开发、生产供应、业务扩张步入良性循环，实现从需求发掘到生意机会的成功转化，有望在供应链组织新格局中扮演重要角色，驱动量利持续高增长，给予“买入”评级。
烘焙供应方式演进，龙头把握机遇。
（1）传统烘焙店前店后厂，现烤现卖的模式导致各项成本居高不下。冷冻烘焙食品可提高生产效率，降低生产成本，管理产品质量，合理控制库存，同时令消费者品尝到新鲜产品。欧盟冷冻烘焙食品对手工制作方式的替代趋势非常明显，销量占比已达22%，美国冷冻烘焙产品在各渠道普及率更高，超过65%。（2）我国烘焙行业景气度高，平均增速10%左右，接近50万家烘焙门店零售额占比超过70%，是冷冻烘焙和烘焙原料的最大客户。（3）我们测算冷冻烘焙食品行业规模约亿，保守增速15%，竞争格局分散，龙头拓展行业边界。烘焙原料行业规模植脂奶油亿，水果制品亿，酱料25亿，保持5%增速。
“四步法”经营闭环勾勒成功路径。
（1）基于快消品品牌思维，公司自建近千人的销售队伍，通过高频客访开拓市场，维护客户，依靠经销商完善配送网络，辅助增加客户粘性。（2）公司捕捉市场需求，通过系统研发推出挞皮、甜甜圈、含乳脂植脂奶油等高品质产品，销售规模快速提升，成为营收增长引擎。随着生产自动化、集约化程度提升，以及重点销区产能布局补足，供应体系将更具成本竞争力。（3）未来增长空间包括：冷冻烘焙食品业务烘焙原料协同发展，以大型商超为代表的直销客户收入增长，华北、华中等重点消费区域市场拓展，及慕斯蛋糕等线上需求爆发。（4）公司持续开展研发投入保持市场竞争力，信息系统升级将提升业务前瞻能力和供应链敏捷度，助力掌握市场先机。
投资建议
首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计-年公司营收23.04、30.15、39.52亿元，同比增长27%/31%/31%，归母净利润为3.06、4.32、6.05亿元，同比增长32%/41%/40%，EPS分别为1.80、2.55、3.57，对应PE分别为87.53、61.98、44.22，PEG分别为2.76、1.50、1.10。考虑到公司作为高景气烘焙领域中冷冻烘焙赛道稀缺标的，成长性优，给予“买入”评级。
风险提示：原料价格大幅上涨风险，食品安全风险，新品推广和新渠道拓展不及预期风险。
一、起步烘焙原料赛道，深耕冷冻烘焙市场1.1内生外延构建“大烘焙”发展格局
公司主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售。公司主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品，此外还生产部分休闲食品。公司产品类型众多，规格多样，产品品规总量超过种，充分满足下游不同类型客户的多产品、多规格的一站式采购消费需求，提高了客户的使用便利性。由于产品的不断丰富，公司终端客户也从最初的烘焙门店发展到目前的烘焙门店、饮品店、餐饮、商超和便利店等多种业态。
立高主营奶油，通过收购奥昆和昊道进入冷冻烘焙和酱料领域。公司积极寻找新的业务增长点，预判冷冻烘焙食品在消费升级过程中具有良好的发展前景。广州奥昆和广州昊道已成功研发并生产经营包括挞皮、老婆饼和绿豆饼等多款冷冻烘焙食品，形成了沙拉酱的技术储备，且具有一定的市场基础，但因缺乏足够的资金支持用于大规模生产、丰富品类和快速市场推广。-年，公司完成对奥昆和昊道全部股权的收购，从而解决制约二者业务发展的资金和渠道问题，业务步入良性发展轨道。
1.2公司股权架构稳定，员工持股实现利益绑定
彭裕辉、赵松涛、彭永成三人直接和间接控制公司34.95%的股份，为公司控股股东及实际控制人。彭裕辉除直接持有公司股份外，作为执行事务合伙人分别持有广州立兴、广州立创28.24%、16.25%的出资额，从而间接控制公司3.44%、2.63%的股份。三人为亲属关系，赵松涛为彭裕辉的姐夫，彭永成为彭裕辉的父亲。
公司管理层均持有股份，员工持股计划激发团队潜能，持续获得发展红利。年10月，立高收购了广州奥昆和广州昊道的全部股权，将业务扩展至冷冻烘焙食品和酱料领域。奥昆和昊道的创始人陈和*、宁宗锋继续担任奥昆和昊道总经理职务，并分别持有公司6.41%、4.72%的股份。公司副总经理、董秘龙望志、销售总监周颖、行*总监彭岗、研发总监郑卫平亦占一定股比。年5月，为对公司发展做出贡献的高级管理人员及核心员工予以奖励，公司实施了股权激励方案，向股权激励对象发起设立的员工持股平台广州立兴和广州立创增发股份，增资价格为1元/股，激励范围囊括公司总监、经理、主任等中高层员工超过70人，实现公司核心成员和业务、技术骨干的利益绑定。
1.3冷冻烘培食品和烘培原料形成合力，提供产品解决方案
冷冻烘焙食品和烘焙原料品类丰富，致力满足多元化多层次的客户需求。（1）烘焙原料分为奶油、水果制品、酱料等，其中奶油产品主要分为植脂奶油、含乳脂植脂奶油和稀奶油三类；水果制品包括果馅、果溶、果泥、饮料浓浆等多种不同形态和用途的产品；酱料包括沙拉酱和可丝达酱等。（2）冷冻烘焙食品则主要指烘焙过程中完成部分或全部工序后进行冷冻处理得到的烘焙产品，并通过冷冻方式进行储存和运输，保质期通常在6-9个月，能够在安全、健康和保持口感的情况下，大幅延长烘焙产品的使用周期。根据产品形态及工艺的不同可分为冷冻烘焙半成品及冷冻烘焙成品，其中，冷冻烘焙半成品解冻后进行简单醒发、烘烤等工序后即可得到成品，冷冻烘焙成品则是在解冻后即可直接进行食用。根据产品种类的不同，冷冻烘焙食品可以分为冷冻糕点和冷冻面包，冷冻面包含有酵母，而冷冻糕点不含酵母。其中，冷冻糕点又根据文化、起源和原料等的不同分为冷冻中式糕点和冷冻西式糕点。（3）公司其他类产品主要为休闲食品，包括巧克力脆脆棒、糖果等，可直接食用。
1.4产销两旺，扩产加速
公司销售模式以经销为主直销为辅，多渠道促销量。公司的终端客户主要为烘焙门店，该类客户普遍规模较小、分布较为分散，且对于配送时效性要求较高，因此公司经销模式为主，占比80%左右，有助于公司更快速的实现市场的全面覆盖。公司直销客户主要为大型连锁烘焙店、商超、餐饮的客户。此外，公司还存在少量零售业务，包括线上和线下渠道。
销售收入总体南高北低，华东和华南地区遥遥领先。华东和华南是公司产品的传统强势区，年营收分别达到6.45亿、5.35亿，占比小计60%左右，远超其他地区营收。公司业务增量依赖在人口密集、消费能力强的华东、华南、华北、华中地区的拓展，随着新增产能落地，上述区域营收占比有望持续攀升。
市场需求带动产能利用率超过80%，以销定产模式下产销率接近%。（1）年浙江生产基地酱料产线投产初期未达满产，叠加疫情压制烘焙店对烘焙原料的需求，年奶油、水果制品和酱料的产能利用率出现不同程度下滑，若剔除上述扰动因素，公司产能利用率整体位于80%以上且处于上行通道。（2）公司采取月度计划为基础的以销定产，根据销售情况预测下月销售，下达月度计划，并按计划指导生产和采购，产销率接近%。
募投项目拓展产能，提升市场供应能力。目前，公司拥有广州增城和南沙、佛山三水、浙江长兴四个大型生产基地，年，奶油、水果制品、酱料、冷冻烘焙食品产能分别达到33,吨、13,吨、28,吨、53,吨。为进一步巩固公司在华东、华南地区的优势地位并加强对华中、华北的渗透，募投项目在佛山三水、浙江长兴和河南卫辉进行产能扩充，以缩短对重点市场的响应时间，提升客户的服务能力。
1.5冷冻烘焙食品驱动公司量利高增
公司营业收入和归母净利润实现较快增长。（1）公司营业收入从年的9.56亿元增长到了的18.10亿元，期间CAGR为23.7%，保持较快增速，年疫情反复影响下游烘焙消费，同比增长14.3%。（2）公司归母净利润从年的0.44亿提高到年的2.32亿，期间CAGR为74.1%，整体快速上升。年，公司一次性计提股份支付费用3,.22万元，并计入非经常性损益，拉低了年净利润。如扣除非经常性损益影响，年，公司扣非后净利润较上年增加.8%。
冷冻烘焙食品销售占比持续提升。（1）-年间，公司冷冻烘焙食品业务的销售收入占比从37.95%上升至52.84%。奶油和水果制品食品业务销售占比逐渐降低，分别从年的25.28%和18.26%下降到年的20.48%和9.33%，酱料的销售占比小幅增加，从年的5.72%升高到年的7.62%。（2）冷冻烘焙食品一直是公司战略发展重点，-年间产销量CAGR均达到30%以上，明显快于烘焙原料业务，且年疫情虽然冲击烘焙店景气度，但沃尔玛等商超大客户需求大幅增长，促进冷冻烘焙食品业务规模进一步提升。
毛利率稳步提升叠加费用率走低，净利率水平较快抬升。（1）公司-年毛利率稳步提升，从年35.14%提升到年38.27%，因年执行新会计准则调整了6,.78万元运输费至营业成本，还原为可比口径后毛利率为41.92%。毛利率上升的驱动因素来自于规模效应降本和产品迭代提升单价。（2）公司三项费用率整体下降。其中，年管理费用率上升主要是因公司对员工实施股权激励。年销售费用降幅较大，主要是由于剔除运输费，同时疫情影响促销和市场推广减少。公司年财务费用率接近0，原因在于年银行借款减少，利息支出减少的同时利息收入增加。（3）归母净利率从年3.98%增加至年12.83%，随着公司规模增长和业务结构优化，预计仍有上升空间。
二、烘焙供应方式演进，龙头把握机遇2.1知外鉴中，冷冻烘焙应时而兴
烘焙产品按照新鲜程度可以分为新鲜产品、长保包装产品和速冻包装产品。后二者均为工业生产，通过零售渠道销售给消费者。新鲜产品供应方式有手工制作和工业生产两类，两种方式均可生产包装或散装新鲜产品供应零售渠道或餐饮渠道，例如在商超销售的工业短保产品、烘焙店前店后厨制作的烘焙食品、酒店餐厅提供的成品点心等。但上述产品存在着保质期短、现场制作成本和要求较高等问题。
传统烘焙店前店后厂，现烤现卖的模式导致各项成本居高不下：（1）需要配备齐全的烘焙生产线设备，生产区域占用面积大，造成设备投入多，店面租金高。（2）店面所需原料品种多，管理复杂度高，由于无法确定生产数量，常常造成大量多种原料浪费。（3）店面生产线长，所需员工多，有经验的面点师傅需求大，员工用工成本高。据中国饭店协会统计，与烘焙店类似的快餐小吃店房租与人力成本分别占收入的13.2%和20.7%。同样，供应烘焙食品的西式快餐店、正餐店、茶饮店也存在成本压缩需求。
冷冻烘焙食品利用自动化生产设备按照标准化流程大批量生产，可提高生产效率，降低生产成本，有效控制和管理产品质量。冷链配送，连锁化生产销售，能合理控制库存，同时令消费者品尝到新鲜烘焙产品。具体来看，运用冷冻面团技术后（1）减少连锁店设备投入，较少店面生产区域，扩大营业面积，减少店面租金，增加产品展现率。（2）店面减少人员数量，不需要大量有经验高薪的师傅驻店，工序相对简单，员工经过简单培训即可上岗。（3）根据当天消费需求，做多少，卖多少，减少库存，减少浪费，提高利润。
欧盟冷冻烘焙食品对手工制作方式的替代趋势非常明显。据Gira的全渠道统计，欧盟国家新鲜烘焙食品销量占比达到72%，是烘焙消费主流。其中，现代渠道比例最大（35%），其次是个体烘焙店（28%）和餐饮渠道（19%）。如从供应方式角度来分，预测个体烘焙店手工制作的销量占比从年的38%降至年的27%，减少的部分份额几乎全部被冷冻烘焙食品获得。同时，工业短保、包装长保份额基本稳定，分别为19%和23%。
美国冷冻烘焙产品在各渠道普及率更高，推测与烘焙工业化起步早与人口密度较低有关。据Technomics统计，年，美国餐饮渠道冷冻烘焙产品（包括成品、半成品和冷冻面团）销售额为亿美元，占比高达75.9%，店内烘焙（含商超内设烘焙店）销售额也达到45亿美元，占比65.0%，期间以CAGR5%保持稳定增长。
冷冻烘焙对手工制作的替代速度或与人口老龄化程度有关。欧盟年65岁以上人口占比超过20%，劳动力的逐步短缺或对烘焙从业人员新老接班产生负面影响，造成传统纯手工制作的个体烘焙店份额下滑，机器自动化生产的冷冻烘焙食品迅速增长。相比而言，美国老龄化程度较轻，65岁以上人口占比16.2%，手工制作、冷冻烘焙并未出现此消彼长的现象，销售额保持相近增幅。我国年这一比例为11.5%，老龄化程度虽好于发达国家，但65岁以上人口预计将较快增加，中长期看冷冻烘焙在烘焙消费中的占比将持续提升。
冷链设施物流发展为冷冻烘焙行业发展提供硬件支持。我国冷链物流行业迅速发展，冷链物流市场规模从年1,亿元增长到了年的2,亿元，期间的CAGR为18%。其中，冷链冷库总容量不断提升，为速冻食品的储藏和运输提供基本条件，保证速冻食品的稳定供给。根据中国物流与采购联合会相关数据显示，年到年间我国的冷库总容量从2,万吨增长到了年的5,万吨，CAGR达到了17%，另外，冷链运输车的提升也为速冻食品的运输提供了基本条件，有利于速冻食品在不同区域之间的运输，对于速冻食品企业的扩张具有较强的拉动作用。年到年间冷链运输车数量从6万辆增长到了18万辆，期间CAGR为25%。
2.2烘焙行业稳步增长，烘焙门店是零售主渠道
我国烘焙行业整体高景气，零售额预计保持10%的年均增幅。烘焙产品可以分类面包、蛋糕、糕点和甜点四类。根据欧睿的零售口径，从规模来看，烘焙产品销售额在2,亿规模，其中蛋糕、糕点和面包零售额占比较高，分别为42%，39%和18%。从增速来看，面包、蛋糕和糕点零售额均保持10%左右增长。年烘焙行业整体受到了一定的冲击，预计疫情稳定之后行业增速将回归到10%以上。
与饮食习惯较为接近的邻近国家或地区对比，大陆的烘焙行业的市场规模仍有较大的增长空间。大陆人均烘焙年消费7.2千克，与韩国接近，低于中国香港（8.2千克）、新加坡（9.6千克），不及日本（18.1千克）的一半。由于我国人口基数大，人均年消费量每提升1千克，即可提供万吨的增量空间。
我国烘焙店业态体量大，但尚未出现全国连锁品牌。我国烘焙店销售额在烘焙食品零售额中的占比达到72.4%，且近五年均保持在70%以上，远高于包装烘焙食品品牌达利园、桃李等，构成我国烘焙零售消费的主渠道。但更多以地区连锁和个体经营者的形式存在，行业非常分散。
烘焙门店数量保持稳定，中式糕饼店占比增加。（1）截至年，全国烘焙门店数量47.9万家，近三年除年下滑外，均维持在50万家以内。商家不断升级烘焙产品品类和制作工艺，以迎合消费者对新鲜、品质要求的不断提升，烘焙门店在早餐、茶歇、外带等场景均扮演重要角色。（2）根据经营产品的类型，烘焙门店主要分为面包蛋糕、中式糕饼、西式甜品三大类。面包蛋糕是烘焙门店的第一大品类，在全国烘焙门店中有八成是面包蛋糕类门店。目前全国面包蛋糕类门店已接近40万家，占比超过80%。中式糕饼店数量比例由年的6.2%增加值年的10.4%。（3）中式糕饼消费升级趋势明显，中等价位的中式糕饼类烘焙门店占比上升：人均消费在16-30元区间的中式糕饼类烘焙门店占比由29.6%上升至33.7%，而15元及以下中式糕饼门店占比则由52.1%下降至46.1%。
烘焙门店正在由东南沿海向西部省份扩张。从门店绝对数量来看，广东以近6万家位居第一位，烘焙门店主要分布在中东部省份，四川是唯一跻身前十的西部省份。另一方面，西部省份门店数量增速更高，甘肃、云南、重庆、贵州、西藏包揽前五位，只有河南、山东在门店数量和同比增幅方面均排名靠前，是兼具规模和增长的区域市场。
高线城市烘焙门店消费偏向高端，低线城市更注重性价比。一线、新一线等高线城市人均消费价位要明显高于三线及以下的低线城市。例如，一线城市烘焙门店人均消费均价为45元，是三线城市人均消费均价的两倍。三线及以下城市有超过80%的烘焙门店人均消费均价在30元以下，中低端消费仍是主流。
2.3冷冻烘焙尚处推广前期，龙头发掘需求增量
我们基于第三方统计、典型公司披露数据和市场调研的结果，以烘焙店、西式快餐店和咖啡茶饮店为主要对象，测算国内目前冷冻烘焙食品规模（厂家收入口径）约为亿元，保守估计行业增速15%以上。其中，烘焙店（含商超设立）占比最大，年约为61.4亿元，年接近亿元。西式快餐店和咖啡茶饮店的冷冻烘焙食品需求也将保持快速增长，分别从年的49.8亿、9.3亿增至年的73.6亿和17.4亿元。由于基础数据缺乏，上述测算未包括酒店、团餐、线上等渠道的冷冻烘焙食品需求。
冷冻烘焙市场格局较为分散，立高迅速成长为行业龙头，树立示范效应，拓展行业边界。冷冻烘焙业务最早由外资企业引入，设立初衷为出口或定向服务麦当劳、肯德基、星巴克等国际连锁餐饮，如南侨食品、山东鹏程、EastBalt、张家港拉普利奥、东莞黑玫瑰等，大客户需求相对固定，规模扩张并非企业经营重心。另外，伴随东南沿海烘焙消费需求兴起，山东高贝、江西鑫万来、杭州洲际、新迪嘉禾、广东元宝等是最早一批涉足冷冻烘焙的民营企业，目前销售渠道涵盖超市、烘焙店、西餐厅等，但无论从产能还是营收来看，规模均与立高有较大差距。
烘焙原料市场规模规模方面，我们利用欧睿烘焙食品的原材料数据库，结合公司披露的生产换算比例与售价，大致推算植脂奶油、水果制品和酱料的收入规模约为亿、亿和25亿，-CAGR均在5%左右。但是，咖啡茶饮使用的果泥、奶盖等产品并未计入，预测有更大的市场发展潜力。
奶油、水果制品、酱料等烘焙食品原料生产企业数量较多，各企业所占市场份额不高，集中度相对较低。其中，奶油、酱料产品已经出现了部分规模领先的企业，除立高外，包括维益食品、海融科技、南侨股份等奶油厂商，丘比食品、不二制油等酱料厂商，而水果制品市场份额则更为分散。
三、“四步法”经营闭环勾勒成功路径公司业务起步于小B为主的烘焙店，客户特点“分布广泛、需求零散、品规众多”。同时，客户自身缺乏市场洞察和技术开发能力，需要公司技术及业务人员对其进行持续的技术指导、培训，乃至参与门店管理改进，包括帮助优化陈列布局、改善品类管理等，从单纯出售（半）产品/原料发展至输出服务和管理。这种客户特点和需求决定了公司在运营过程中需要建设庞大的市场销售和服务网络，且具备很强的渠道维护和管理经验。另一方面，销售网络一旦构建完成，公司并非单纯的供应商角色，拥有相当的主动权，客户粘性较高，替代难度较大，形成一定进入壁垒。
更重要的是，我们认为公司通过销售人员持续高频拜访烘焙客户，掌握大量门店的进货、销售、库存等实时信息，间接获取一手烘焙市场消费数据，从而以终端的流量驱动产品开发、生产供应、业务扩张步入良性循环，实现从需求发掘到生意机会的成功转化，驱动量利持续增长。
3.1品牌思维运作，发力客户经营
公司销售人员接近千人，按照品牌和渠道细分职责，高频客访开拓市场。奥昆销售余人，基本做到全国范围地级市覆盖，立高和美煌合计约人。目前公司在烘焙店渠道的销售人员最多，如奥昆占比60%以上。据线下调研，奥昆每个销售人员每天需要拜访至少6个新老客户，团队若按人计算，每年拜访客户总数超过40万次，几乎等同于全国烘焙门店数量。
经销商主要承担物流作用，采购规模有望增加。（1）从年开始，公司经销商数量波动上升，年达到1,家，公司已经初步建立了覆盖全国的经销体系。与公司烘焙店客户数量多、体量小的特点相匹配，经销商销售规模不大，万元以下年采购金额的经销商数量占比超过80%。受益于公司的新品推广和客户拓展，经销商平均采购金额从年的46.5万元增加至年的78.2万元。（2）经销商角色主要是配送，附带简单的客户维护、操作培训等。市场开拓主要靠公司销售人员，据调研反馈，一般较大的经销商通常有2-3个销售人员对接，负责不同系列产品，兼顾成熟产品和培育新品的推广力度。（3）随着公司向空白区域和餐饮渠道拓展，预计经销商数量仍有增长动力。同时，公司业务规模增长趋势下，中大型经销商占比也会逐步提升，有利于提升经销网络稳定性。
公司注重打造toB品牌，市场投入强度有望增加。公司在收购奥昆和昊道后，用全新蓝条纹作为三家企业的统一品牌视觉，有利于资源投放聚焦，提升营销效率。公司前期在销售人员架构不完善的情况下，主要依托经销商开拓市场，产品费效比1%左右。随着业务规模扩大和渠道多元化，公司逐步提升市场费用比例至5%，依靠自建队伍发掘各渠道的重点新客户，增强现有客户粘性。
3.2亿元单品复制成功，打造高效供应体系
公司捕捉市场需求，通过系统研发推出挞皮、甜甜圈、含乳脂植脂奶油等高品质产品，销售规模快速提升，成为营收增长引擎。例如，年推出全自动化生产的挞皮，并不断改进工艺配方提升口感，销售额始终保持20%以上增速。公司年进入冷冻面包领域，推出了甜甜圈、牛角包等产品，甜甜圈成为增长最快的品类。甜甜圈由于加入了酵母容易体积缩小、水分流失，且涉及面团搅拌、成型、注馅、发酵、油炸等多个环节，故技术难度更高，产品推出后迅速成长为亿元单品。烘焙原料方面，公司通过优化乳化体系，克服乳脂与植脂相容性较差的难题，推出了含乳脂植脂奶油产品，兼具稀奶油奶香浓郁和植脂奶油塑型能力强的优点，收入保持30%以上增长。
冷冻烘焙产品毛利率稳中有升，单位生产成本持续下降。通常，工艺流程越复杂，越接近成品形态的冷冻烘焙产品因单价高，毛利率较高，如公司甜甜圈毛利率超过50%。随着公司设备与工艺研发集成能力不断增强，有望推出更多替代客户手工制作的新品，或对原有产品进行升级换代，共同抬升平均售价。冷冻烘焙食品生产的规模效应较为明显，制造费用和单位人工分别从年的1,元/吨、1,元/吨下降至年上半年的1,元/吨、1,元/吨，降幅分别为5%和17%。制造费用降幅偏小的原因主要是现阶段新增设备折旧较多，后期压降空间较大。
快速推进烘焙优质销区的产能布局，建立辐射全国的冷链物流体系。（1）公司已在华南的佛山三水、广州增城和南沙、华东的浙江长兴等地先后投资建立了四个生产基地投入使用。截至年底，公司已经拥有23条烘焙食品原料和33条冷冻烘焙食品自动化生产线，年产量超过10万吨。由于年产能利用率超过80%，冷冻烘焙食品接近90%，而旺季期间产能利用率将更高，公司正在扩建佛山三水基地、新建河南卫辉生产基地。项目完成后，预计冷冻烘焙食品产能翻一番达到12万吨，奶油9.3万吨，水果制品4万吨，酱料4.6万吨，有力支持市场供应。（2）公司建立了冷链监控中心，制定实施了一系列温度管理和控制措施，保证仓储、物流等整个流通环节的温度达标。截至年底，公司已具备了一定规模的冷链物流能力，全国半数以上的省、自治区和直辖市的客户实现自主运输。
3.3品类协同、渠道与区域拓展打开业务空间
冷冻烘焙食品业务烘焙原料协同发展。公司看好冷冻烘焙食品领域潜力，上市前集中资源投入，相较而言烘焙原料板块