福州治白癜风最好的医院西王食品(000639):营销力度大增 下半年或将有更好表现
小包装毛利率下滑导致利润增速小于收入增速。上半年,公司完善并拓宽销售渠道,通过品牌及销售渠道建设等手段使得公司产品销售商了一个新的台阶。上半年公司小包装玉米油销售3.2万吨,散装油销售3.6万吨左右。但同时,油脂限价令抑制了公司终端产品价格上涨,加之原料玉米胚芽价格价格高企等因素影响,公司小包装玉米油的毛利率下滑5.52个百分点,导致公司利润增速小于收入增速。
销售费用高反映公司营销建设决心。11年上半年公司销售费用达到7897.4万元,上涨174.0%。我们认为在上半年销售费用高企并不是坏事,理由如下:1.玉米油行业仍在扩张期,占领市场,提高市场占有率是首要目标,前期快速构建品牌及销售络可以更好的迎接未来的行业挑战;2.考虑到产品营销的滞后性以及下半年消费旺季的到来,我们认为上半年高密度营销的效能将在下半年得到释放,这将显著提升公司下半年主营产品-小包装玉米油的销量。
看好玉米油行业,看好西王。在消费升级、营养消费的大背景下,玉米油行业仍有几年的高速发展期,且我们认为玉米油行业在未来两年面临的瓶颈更多是来源于下游扩张而非上游原料。而西王食品从全产业链角度打造公司发展之路,上游(扩展采购区域)- 中游(扩展加工能力)- 下游(营销络、品牌建设),在公司强劲打造公司下游销售的情况下,我们比较看好西王食品未来两年的发展。
维持“推荐”评级。我们维持看好玉米油行业及西王食品的论断,且根据预测,公司2011-2012年EPS可达1.16、1.80元,维持合理股价在40.6-46.4元的判断。维持“推荐”评级。
