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保险2012中报综述预期中有惊喜波折后见希望 [复制链接]

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保险2012中报综述:预期中 有惊喜;波折后 见希望!


摘要:盈利整体下滑,新华增长主要源于所得税调整。公司盈利:国寿-25.7%、平安9.4%、太保-54.6%、新华7.3%;寿险盈利:新华保险(7.3%)>平安寿险(4%)>中国人寿(-25.7%)>太保寿险(-62%);产险盈利:平安产险(2%)>太保产险(-33%)。


    浮亏大量消化,净资产较大幅度增长,财务基础夯实。经营活动导致的净资产增长:国寿14.9%、太保10.5%、新华12.5%;扣除分红后增长:国寿11.5%、平安12.1%、太保6.4%、新华11.6%。


    首年乏力致新业务价值疲弱,但利润率提升。上半年新业务价值同比增长:国寿2.5%、平安-8.6%、太保6%和新华-1.4%,首年保费增长:国寿-26.4%、平安-26.8%、太保-17.8%、新华-6.6%,新业务价值降幅低于新单保费,新单利润率分别提升2.9%、3.1%、2%、0.2%。 个险增长,银保颓势。个险实现正增长:国寿12.6%、平安7.9%、太保21.5%、新华22.6%;银保仍旧颓势:国寿-23.3%、平安-43.5%、太保-22.5%、新华2.2%。


    产险综合成本率上升。由于赔付率上升(平安升0.3%、太保3.1%),导致综合成本率分别升至:平安93.1%、太保94.2%。下半年仍有上升趋势。


    净息收益率上升,减值致总投资收益率下降,综合投资收益率论英雄。净息收益率:太保4.9%>平安4.5%>国寿4.5%>新华4.4%,总投资收益率:太保3.9%>平安3.7%>新华3.6%>国寿2.8%;估算的综合投资收益率:国寿5.2%、太保5.1%和新华4.4%。


    偿付能力上升,退保率上升势头得到遏制。股债回暖和融资计划部分完成,偿付能力升至:国寿231%、平安176.7%、太保271%、新华159%,下半年仍有发债措施;退保率:国寿2.8%、平安1.0%、太保3.2%、新华5.4%,去年下半年的快速上升趋势得以遏制。


    上半年总结:业绩总体符合预期,虽然寿险行业还处于调整期,但浮亏得以大量消化,净资产较大幅度上升,保费和业绩逐步改善。国寿在浮亏消化、综合投资收益、新业务价值增速等方面超预期。


    下半年预判:寿险保费将走出底部,价值可望实现正增长;产险利润率仍可能进一步下滑;股债双杀已致净资产调整5-7%,但即使悲观假设(股市1900点、债市继续跌0.25%),净资产仍可正增长。我们估计全年净资产可增长10%以上,盈利增速也将由负转正。


    行业增持,公司全面推荐;寿险增长逻辑更清晰。经过这轮调整后,保险股的估值已充分反应了股债双杀及行业增速较低的预期,下半年及明年寿险将处于逐步回升过程,支撑行业创新发展和转型的*策氛围在继续;行业增持,公司全面推荐;纯寿险的中国人寿和新华保险更符合"寿险走出底部及*策红利支持"的投资逻辑。

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