长沙白癜风医院 http://m.39.net/baidianfeng/a_4322074.html投资三要素，行业，公司，价格
先说结论：
心脏电生理是个非常好的赛道，在器械的细分领域里面可以排进前五，甚至超过瓣膜。
惠泰医疗是电生理赛道里面目前体量最大的公司，超过微创电生理。
目前价格在上限附近，有集采的潜在风险。持有或者耐心等待一个好价格，均可。（9月28日写的，现在价格下跌了）
行业：规模大，需求持续增长，行业增长迅速，国产替代进口机会大
我国房颤患病率约为0.74％，患病率随年龄增长而逐步增加，在80岁以上人群中高达7.5％。目前我国患者约多万人，且随着老龄化的加剧，患者人数会迅速增加。
电生理手术量年11.8万台，年21.2万台，复合增速12.5%。其中房颤消融手术量由2.6万台增长到8.2万台，复合增速25.8%。
进口厂家占了市场的90%，国产厂家份额只有10%。进口厂家ABCD不展开讲了，很强，你也没法投资。
国产里面收入体量，惠泰第一（包含了其他2个赛道的收入），微创电生理第二，锦江、心凯诺等依次排开。后面还有德诺电生理、康沣、安钛克等初创企业跟随。
（中国的GDP没有疫情的时候是5%-6%。医疗器械的平均增速是15-20%。药品之前增速是15-20%，但是集采之后是+-3%左右。20%+的行业增速是非常优秀的表现）
公司：
电生理行业龙头，介入耗材和外周血管产品布局优秀，增长迅速。优秀
上市前有29个三类医疗器械注册证，发明专利若干（都自己去看招股书）
这里得普及一个电生理的行业知识，最烦人的内容，太复杂了，但又不得不讲。。
房颤治疗有三代技术，第一代技术是射频消融治疗，第二代是冷冻消融，第三代治疗是最前沿的电场消融（对技术感兴趣的自己去查，很复杂）。
另外医生做手术还需要影像和监测设备，最早是X线下指引手术，医生和患者需要吃射线。现在是磁导航+电导航，叫绿色介入，医生和患者都可以不用吃辐射治疗。这个普及率已经很高。
治疗方面，现在射频消融是主流，进口占了90%，包括设备（进口接近%）+耗材，冷冻球囊技术，进口一家占了%，国产的几个公司都有这个技术，都在研发过程中，最快的临床试验做完或者没做完（不重要）。
因为第三代电场治疗技术（PFA）是个颠覆性技术，可以把一二代技术颠覆50-80%，（可怜的冷冻球囊出师未捷身先死），但是目前美国和中国PFA都还没有取得注册证。都在研发阶段。
惠泰自己也出了公告，自己的PFA在型检阶段。微创电生理招股书没有披露这个进度。锦江和德诺电生理进度最快，都做了临床试验。
总之，治疗方面，得PFA技术得天下，是国产企业弯道超车，抢占市场份额的机会。
影像和监测方面，耗材是惠泰的强项，设备是他的短板，目前只有一个多通道电生理仪，还是收购的上海一个公司得到的。希望未来可以补上设备的缺口。
当然了，因为竞争激烈。电生理领域的设备大多数都是医院使用，财务上作用不大，主要是提高耗材的渗透率。
电生理：公司共拥有8个电生理产品的国内医疗器械注册批件，其中多道电生理设备1个，电生理耗材7个，均为III类医疗器械。
冠脉：公司冠脉通路产品共拥有24个医疗器械注册批件（21个III类注册证），其中14个产品注册证为冠脉和外周产品共用。
外周血管：通过冠脉通路产品的成功产业化，公司已经建立了成熟完备的血管介入器械产业化平台，并于年正式推出外周血管介入产品。公司外周血管介入产品主要包括微导管、导管鞘组、造影导管和造影导丝等，其中外周可调阀导管鞘（导管鞘组）是国内唯一被批准上市的国产产品。
业务大概就这些，在研产品就不列了，我看了，很不错
这里补充一个个人观点，电生理领域最近5年，有一个大坑，就是美敦力主导的RDN，肾动脉神经消融术，来治疗高血压。费时费力费钱，临床效果不明确。美敦力在这个产品上投入的人力物力时间不计其数，现在还在推。国内跟随的公司将来有没有跑出来的不知道。现在的情况是，跟随的，非死即残。
惠泰没有跟，点个大大的赞。微创电生理跟了，心诺普跟了，呵呵。
（RDN现在依然有公司拿到了融资在继续推进，国外的临床数据也还行。所以未来还是有机会的，我只说现在是坑，将来说不好，投资是个玄学）
补充：港股刚刚上市的百心安有这个产品线，股价还上涨了，也许是临床效果不错，风险很大，但值得期待。
财务：增长迅速，非常优秀
电生理手术量增长迅速，PCI和外周就更不用说了，如果没有集采就好了。
年收入1.5亿，年收入4.7亿，3年涨了%，年中报收入3.8亿，实在优秀。净利润年万，年1亿，增速超过了收入增速。研发支出稳定在-万。
再对比一下爱美客的财务，7亿的收入，4亿多的净利润。惠泰的研发投入还多一些。但毛利率果然就差远了。惠泰是个好公司，但爱美客果然是个更好的公司啊
资产负债表和现金流量表我就不分析了。看了没太大问题。
团队：都是专业人士，有兴趣的可以去看看招股书
价格：今天总市值亿（-9-28）。有点高，难下手，买点观察仓，或者耐心等PS/pe掉下来都行。
年8月，根据招股书描述，公司有一系列老股转让，当时公司估值为16亿元，对应股价为54元/股。今天的股价是元/股，2年时间涨了7.2倍+。也是非常优秀的一笔一级市场的投资啊。
PS(市销率)＝市值÷销售额
PE(市盈率)＝市值÷净利润
这里普及一个估值的信息，常用的估值方法还有PB和DCF法，
PB(市净率)＝市值÷净资产
PS、PE、PB用在不同的行业和不同的公司。有机会我们再展开。
PBPSPE都是相对估值法
DCF法是绝对定量。分析师，或者财务人员经常用这个复杂的算法。
但是在成长股和周期股里面，只要有人和你讲DCF法算估值，就是在忽悠你。DCF只适合非常稳定的宏观环境和行业。
PS/PE掉下来有几种方法，一种是股价下跌，一种是股价不变，公司收入利润增长。还有一种是股价也涨，收入利润也涨，但是股价涨的慢一些。都可以实现PS和PE的下降
最后一种情况，就是各种茅，各种价值投资让人买入的逻辑。今年倍，明年就是60倍，后年就是40倍，所以现在一点也不贵。呵呵。
之前分析爱美客说过，美国最优秀的企业30倍PS，优秀的20倍，综合的普通的2-5倍。
-9-28，今天惠泰的PS是38倍，PE是倍。高了一些，但不像爱美客那种多倍PS高的吓人。所以愁人啊，纠结啊。
总结：
电生理、介入（冠脉、外周）目前看是非常好的行业
惠泰用业绩，用资产（注册证和在研产品线）证明了自己的优秀，是个非常好的公司。（在研产品线没讲吗?太复杂了，我看了，挺好的。相信我就行。）
康德莱医械，心脉医疗要小心，惠泰这个竞争对手马上就杀到了
价格嘛，纠结啊，纠结啊。
最后作为买方，提示一下风险吧
风险1：买贵了，公司不涨，靠业绩消化估值。
风险2：集采，万物皆可采。电生理、冠脉通路，外周产品集采的话，公司收入利润打打折扣。
风险3：牛市/熊市风险。散户80%的钱都是在牛市亏完的。
以上是对早期文章的修改。惠泰有三个科室的产品，不考虑集采的话，发展应该可以的。
作为早期的公司分析，我觉得写的还行。没有截图好像也不影响阅读，以后就不放图了，麻烦。
读到这里的新读者，肯定是真爱粉了，记得把
